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各国央行对外汇市场的干预单边交易有两种形式

来源:外汇在线 www.win314.cn 发布日期:2018-02-09 17:16

  1973年以后,国际外汇市场中实行的浮动汇率制并不彻底,并不是完全由市场来决定汇率的价格,各西方国家在汇价对他们不利的时候要进场干预。

  这些国家为什么要干预汇率呢,使用什么手段来干预汇率呢,干预的效果如何呢,据我多年的观察,我认为各国从自己利益出发进行干预,有以下两个主要因素,一是为了国内外贸易政策的需要,一个国家的货币在外汇市场的价格较低,必然有利于这个国家的出口,而出口过多或者汇率过低,会引起其他出口国家的反对,同样在国内如果处理不好汇率的问题,可能变成一个政治问题,影响政府的执政,从这两方面考虑,这个国家要调整或干预汇率。

  各国为了保护出口,会在本国货币持续坚挺时直接干预外汇市场,通过抛售本国货币,买入他国货币的方法来干预汇率,使汇率达到自己满意的程度,或者使汇率对自己的利益有益,外汇在线比如在2002年下半年,日本央行和政府连续口头上声明要干预汇市,因为日元持续走强,已经严重阻碍了日本的出口,使日本经济复苏放缓,经济停滞,众所周知,日本是一个出口占国民经济相当大比例的国家,出口是该国经济的生命线,这是入场干预的最好理由。

  在一个国家通过货币贬值扩大出口,影响了他国的利益时,可能会招致其他国家的反对,有时被迫让本国货币升值,还以日本为例,我们知道现在的中国是日本的第一大贸易国,日本的出口和中国息息相关,2002年年初,日元持续贬值,严重损害了中国的出口,这招致了中国的不满,当我们听到中国的财政部长项怀诚声称,虽然日元疲软而人民币坚决不贬值时,日本政府对这个第一大贸易伙伴的话也要掂量一下的,日本央行为了缓和中国对日本令日元贬值来刺激出口的不满,只好让日元走强,各国政府干预汇率是从经济,政治等角度考虑来使本国的货币按照自外汇技术己的利益走强或走软。

  二是出于抑制国内的通货膨胀的考虑,在浮动汇率下,如果一个国家的货币长期低于均衡价格,在一定的时期内肯定会刺激出口,导致贸易顺差,最终导致本国的物价上涨,工资上涨,久而久之,就会导致通货膨胀,在经济理论中,如果出现通货膨胀,这个国家的经济增长可能会被抵消,形成虽然经济很繁荣,货币却贬值,工资虽然上涨,可是相对购买力可能却缩小,生活水平没有上涨这种现象,这往往会被认为是当局对宏观经济管理不当,该国政府往往被指责,甚至在大选中失利。

  单边交易有两种形式,一是基于未来互换利率和参考利率走势的判断,采用持有到期的方式,二是根据对未来互换利率走势的判断采用提前平盘的方式。

  对于单边交易机会的判断,关键在于对参考利率走势的把握,如果预期参考利率低于互换利率,那么卖出互换将可以直接获取收益,以IRS-汇诚易外汇Repo为例,我们预计未来三个月FR007的滚动均值(每七天重置利率一次)最可能的区间为2.75%-3.08%,大于3.2%的概率很小,由于大盘股发行导致互换浮动端的波动比较大,我们可能需要一定的风险保护,一般说,每个季度3-5bps就差不多了,考虑到3.08%是区间上限,这里不妨取2-3bps,则3个月的IRS-Repo利率若高于3.11%,可以考虑卖出。

  对于成交比较活跃的1年期互换,风险事件在于红筹股在下半年密集回归A股,在2007年9月份和10月份的大盘蓝筹密集发行期限,浮动端的支付额曾经达到3.5%,但考虑到2008年股市的弱市特征,估计红筹密集发行的可能很小,因此,我们对于未来3个月FR007的分析也将适应于全年,给定每个季度2-3BP的风险保护,则1年期利率互换合理若高于3.20%,可以考虑卖出。

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